Indian Rupee Forecast: ભારતીય રૂપિયાના મૂલ્યમાં તાજેતરમાં ડૉલરની સરખામણીએ મોટો ઘટાડો થયો છે અને તે 100નો આંકડો પાર કરવાની નજીક પહોંચી ગયો છે. રૂપિયામાં ઘટાડાનાં અનેક કારણો છે. તેમાં ડૉલરની મજબૂતી, તેલના ભાવમાં વધારો, ભારતીય બજારમાંથી વિદેશી રોકાણકારો દ્વારા વેચવાલી અને US ટ્રેઝરી યીલ્ડમાં વધારો સામેલ છે. શુક્રવારે અમેરિકન ચલણની સરખામણીએ રૂપિયો 17 પૈસા મજબૂત થઈને પ્રતિ ડૉલર 96.71 પર બંધ થયો હતો. જોકે, તાજેતરમાં રૂપિયામાં જે રીતે ઘટાડો થયો છે, તેને ધ્યાનમાં રાખીને માનવામાં આવે છે કે આગામી દિવસોમાં રૂપિયો ઘટીને 100 સુધી પહોંચી શકે છે.
પ્રશ્ન એ છે કે ભારતની મૂડી આકર્ષવાની મજબૂત ક્ષમતા હોવા છતાં રોકાણકારો રૂપિયામાં વધુ ઘટાડાની આશંકા શા માટે વ્યક્ત કરી રહ્યા છે? અનેક વિશ્લેષકો હેજિંગની પદ્ધતિઓ અને ચલણના અંદાજોના આધારે રૂપિયો આગળ પણ દબાણ હેઠળ રહેવાની શક્યતા વ્યક્ત કરી રહ્યા છે. RBIના ગવર્નર સંજય મલ્હોત્રાએ બુધવારે જણાવ્યું હતું કે નાણાકીય બજારો ટૂંકા ગાળામાં ઘણી વાર તર્કસંગત રીતે વર્તતાં નથી અને અનેક સૂચકો દર્શાવે છે કે ભારતીય રૂપિયો ઓવરવેલ્યુડ નહીં, પરંતુ અંડરવેલ્યુડ હોઈ શકે છે.
મોનેટરી પૉલિસી કમિટી (MPC)ની બેઠક બાદ તેમણે કહ્યું હતું કે બજારની ધારણા અને ચલણ અંગે રોકાણકારોની સ્થિતિ હંમેશાં ચલણના વાસ્તવિક મૂલ્યને દર્શાવતી નથી. તેમણે કહ્યું, ‘માત્ર લાંબા ગાળામાં જ બજાર કોઈ ચલણનું યોગ્ય મૂલ્ય નક્કી કરી શકે છે.’ તેમને રૂપિયામાં સતત થઈ રહેલા ઘટાડા અને ચલણની હેજિંગ પ્રવૃત્તિઓ વિશે પૂછવામાં આવ્યું હતું. તેમણે કહ્યું કે ચલણનું મૂલ્યાંકન કરવા માટે ઉપયોગમાં લેવાતા અનેક માપદંડો, ખાસ કરીને રિયલ ઇફેક્ટિવ એક્સચેન્જ રેટ (REER), સૂચવે છે કે રૂપિયો ઓવરવેલ્યુડ નથી, પરંતુ શક્ય છે કે તે અંડરવેલ્યુડ હોય.
ચલણના મૂલ્યાંકન માટે ઉપયોગમાં લેવાતા અનેક માપદંડો, ખાસ કરીને રિયલ ઇફેક્ટિવ એક્સચેન્જ રેટ (REER), સૂચવે છે કે રૂપિયો ઓવરવેલ્યુડ નથી, પરંતુ શક્ય છે કે તે અંડરવેલ્યુડ હોય. – સંજય મલ્હોત્રા, RBI ગવર્નર
IMFની દલીલ
આ દરમિયાન ઇન્ટરનેશનલ મોનેટરી ફંડ (IMF)એ કહ્યું છે કે ભારત રૂપિયા પરનું દબાણ સહન કરવા માટે પૂરતું મજબૂત છે. IMFના એક પ્રવક્તાએ શુક્રવારે સૂચવ્યું હતું કે US ફેડરલ રિઝર્વ દ્વારા વ્યાજદરમાં વધારો કરવાનો નિર્ણય વૈશ્વિક નાણાકીય સ્થિતિને વધુ કડક બનાવશે અને ભારત વિનિમય દરને આંચકા સહન કરનાર માધ્યમ તરીકે કામ કરવા દેશે. IMFની દલીલનો અર્થ એ નથી કે રૂપિયાને સંપૂર્ણપણે બજારની શક્તિઓ પર છોડી દેવો જોઈએ.
IMF છેલ્લા કેટલાક સમયથી લગભગ આ જ વાત કહી રહ્યું છે. તેણે ગયા વર્ષે પણ કહ્યું હતું કે વિનિમય દરમાં લવચીકતા મુખ્ય આંચકા-સહનશીલ માધ્યમ હોવી જોઈએ. તેમાં હસ્તક્ષેપ માત્ર બજારમાં અસ્થિરતા પેદા કરતા જોખમ પ્રીમિયમના સમયગાળા પૂરતો મર્યાદિત રહેવો જોઈએ. રૂપિયાના મૂલ્યમાં ઘટાડો થવા દેવો એ હસ્તક્ષેપ બંધ કરી દેવા સમાન નથી. બજારમાં અસ્તવ્યસ્ત સ્થિતિ સર્જાય, પ્રવાહિતા ગાયબ થઈ જાય અથવા ગભરાટ વધે ત્યારે પણ RBI ડૉલર વેચી શકે છે. 96, 97 કે 100માંથી કયો આંકડો અસ્વીકાર્ય છે તે સાબિત કરવા માટે તેણે મોટા પ્રમાણમાં અનામત ભંડાર ખર્ચવાની જરૂર નથી.
ચાર તરફથી દબાણ
રૂપિયા પર દબાણનું એક મોટું કારણ કાચા તેલના ભાવમાં છુપાયેલું છે. ભારત પોતાની જરૂરિયાતનું આશરે 90% કાચું તેલ આયાત કરે છે, તેથી તેલના ભાવમાં સતત વધારો થવાથી વેપાર સંતુલન બગડે છે અને ડૉલરની માગ વધે છે. કાચા તેલના ભાવ છેલ્લા ઘણા દિવસોથી પ્રતિ બેરલ $100થી ઉપર રહ્યા છે. કાચા તેલના ભાવમાં $1નો વધારો ભારતનું વાર્ષિક આયાત બિલ આશરે ₹18,000 કરોડ વધારી દે છે.
તેલના ભાવ ઉપરાંત ડૉલરની મજબૂતી, US બૉન્ડ યીલ્ડ અને વિદેશી મૂડીનો પ્રવાહ બહાર જવો, આ તમામ પરિબળો એકસાથે રૂપિયા પર દબાણ લાવી રહ્યાં છે. કોલંબિયા યુનિવર્સિટીના પ્રોફેસર અને 16મા નાણાં પંચના અધ્યક્ષ અરવિંદ પનગઢિયાએ તાજેતરમાં TOIને આપેલા એક ઇન્ટરવ્યૂમાં કહ્યું હતું કે ચલણના મૂલ્યમાં ઘટાડો થવો જરૂરી નથી કે ખરાબ જ હોય, કારણ કે ભારતીય ઉત્પાદકો માત્ર વિદેશી બજારોમાં જ નહીં, પરંતુ ભારતમાં આયાતી ઉત્પાદનો સાથે પણ સ્પર્ધા કરે છે.
તેમણે કહ્યું કે માની લો કે કોઈ ભારતીય ઉત્પાદક એક ઉત્પાદન ₹1,000માં વેચે છે. જો રૂપિયો નબળો પડે, તો આયાતી મશીનરી અથવા ઘટકો વધુ મોંઘાં થઈ શકે છે. પરંતુ તે ઉત્પાદક સાથે સ્પર્ધા કરતું આયાતી તૈયાર ઉત્પાદન પણ રૂપિયાના હિસાબે વધુ મોંઘું થઈ જાય છે. આ જ વાત નિકાસ પર પણ લાગુ પડે છે. નબળો રૂપિયો ભારતીય નિકાસકારને ડૉલરમાં વધુ સ્પર્ધાત્મક ભાવ આપવાની મંજૂરી આપી શકે છે.
નબળા રૂપિયાથી ફાયદો કે નુકસાન
ભારત એવી પરંપરાગત નિકાસ આધારિત અર્થવ્યવસ્થા નથી કે જેનું ચલણ ઘટવાથી તે સમૃદ્ધ બની જાય. જાપાન, દક્ષિણ કોરિયા અને ચીનના કિસ્સામાં આવું બન્યું છે. પરંતુ ભારતના ઉત્પાદનનો મોટો હિસ્સો પોતે આયાતી સામગ્રી પર આધારિત છે. તેલ તેનું સીધું ઉદાહરણ છે. ખાતર, ખાદ્ય તેલ, ઇલેક્ટ્રોનિક્સના ભાગો અને મૂડીગત ચીજવસ્તુઓ પણ મહત્ત્વ ધરાવે છે. તેનાથી એક વિચિત્ર સ્થિતિ સર્જાય છે.
જો આજે રૂપિયો ઘટે છે, તો આવતીકાલે કાચું તેલ અને આયાતી ભાગો વધુ મોંઘાં થશે. પરંતુ નબળા ચલણથી નિકાસમાં ફાયદો મળતાં મહિનાઓ અથવા વર્ષો લાગી શકે છે. તેનાથી મોંઘવારી વધી શકે છે. બેંક ઑફ બરોડાના મુખ્ય અર્થશાસ્ત્રી મદન સબનવીસે તાજેતરમાં ETને જણાવ્યું હતું કે આગામી વર્ષે રૂપિયો વધુ 3થી 4% ઘટી શકે છે. તેમણે ચેતવણી આપી હતી કે તેનાથી આયાતી મોંઘવારી વધતી રહેશે.
100ના આંકડાનો અર્થ
એક્સિસ બેંકના એક મૂલ્યાંકન અનુસાર, RBIએ 2023ના મધ્યભાગથી રૂપિયાને ટેકો આપવા માટે આશરે $250 બિલિયન વેચ્યા છે. એક્સિસ બેંકની દલીલ છે કે બાહ્ય આર્થિક પરિબળોમાં હવે વધુ સમાયોજનની જરૂર પડી શકે છે. રૂપિયો 100ની નજીક પહોંચી રહ્યો છે તેમ તેમ આ અંગેની ચર્ચા પણ તેજ બની રહી છે. અરવિંદ પનગઢિયાની દલીલ છે કે 100ના સ્તરે રૂપિયો માત્ર એક આંકડો છે અને તેના આધારે નીતિ નક્કી થવી જોઈએ નહીં. તેમણે દલીલ કરી હતી કે જો તેલના ભાવ લાંબા સમય સુધી ઊંચા રહે, તો રૂપિયાને બચાવવાથી વાસ્તવિક સમસ્યા ઉકેલાયા વિના જ અનામત ભંડાર ખાલી થઈ જશે.
તેનો અર્થ એ નથી કે 100ના સ્તરે રૂપિયો આર્થિક રીતે મહત્ત્વહીન છે. આ મનોવૈજ્ઞાનિક રીતે મહત્ત્વપૂર્ણ મર્યાદા હશે અને લોકોની અપેક્ષાઓ પર અસર કરી શકે છે. પરંતુ આર્થિક સ્થિરતા અને સંકટ વચ્ચેની કોઈ જાદુઈ રેખા નથી. વધુ ઉપયોગી પ્રશ્નો એ છે કે શું મોંઘવારી નિયંત્રણમાં રહેશે, શું મૂડીનો પ્રવાહ બાહ્ય ખાધને પહોંચી વળવા માટે પૂરતો રહેશે, ભવિષ્યની જવાબદારીઓનો હિસાબ કર્યા પછી અનામત ભંડાર પૂરતો રહેશે કે નહીં અને વિનિમય દર મોટાભાગે ભારતનાં બાહ્ય આર્થિક પરિબળોને અનુરૂપ છે કે નહીં.
નિષ્ણાતો અને વિશ્લેષકોના મંતવ્યોના આધારે સમજદારીભરી નીતિ એ છે કે વિનિમય દરને બાહ્ય આંચકાનો મોટો હિસ્સો સહન કરવા દેવો, સાથે જ ગભરાટ અટકાવવા માટે પૂરતો અનામત ભંડાર અને હસ્તક્ષેપ કરવાની ક્ષમતા જાળવી રાખવી. જો અંતે રૂપિયો 98 અથવા 100ના સ્તરે સ્થિર થાય, તો તે એક સમાયોજન હશે. તે જરૂરી નથી કે સંકટ જ હોય. મોટું જોખમ એ હોઈ શકે છે કે ચલણના ભાવના પડદા પર કોઈ ચોક્કસ આંકડાને પાર થતો અટકાવી ન શકાય તે સાબિત કરવા માટે નીતિગત સાધનોનો અતિશય ઉપયોગ કરવામાં આવે.
