Indian Stock Market FII Outflow: અમેરિકા અને ઇઝરાયેલે ફેબ્રુઆરીના અંતમાં જ્યારે ઇરાન પર હુમલો કર્યો તો આની સીધી અસર ભારત પર પડી. વિદેશી રોકાણકારોએ રેકોર્ડ ગતિથી ભારતીય શેરબજારમાંથી પૈસા કાઢવાના શરૂ કરી દીધા. બીજી તરફ તેલની કિંમતોમાં તેજ ઉછાળાના કારણે ભારતીય ચલણ રૂપિયામાં ઐતિહાસિક ઘટાડો આવ્યો. ૨૮ ફેબ્રુઆરીએ ઇરાન પર હુમલા પછીથી વિદેશી રોકાણકારોએ ભારતીય શેરબજારમાંથી લગભગ ૨૧ અબજ ડૉલર કાઢી લીધા છે. આમાંથી માત્ર માર્ચ મહિનામાં જ લગભગ ૧૩ અબજ ડૉલરની નિકાસી થઈ. એનએસડીએલના આંકડા અનુસાર, માર્ચમાં જેટલું એફઆઈઆઈ ભારતીય શેરબજારમાંથી બહાર ગયું, તેટલું એક મહિનામાં ક્યારેય ગયું ન હતું. ૧૯૯૩માં ભારતીય બજારને વિદેશી રોકાણ માટે ખોલવામાં આવ્યા પછી આ વિદેશી રોકાણ નિકાસીના લિહાજથી અત્યાર સુધીનું સૌથી ખરાબ વર્ષ માનવામાં આવી રહ્યું છે.
ભારતના મામલામાં એફઆઈઆઈ એ વિદેશી સંસ્થાઓ હોય છે, જેમ કે મ્યુચ્યુઅલ ફંડ, પેન્શન ફંડ, ઇન્શ્યોરન્સ કંપનીઓ, હેજ ફંડ અને સોવરેન વેલ્થ ફંડ, જે ભારતીય શેર માર્કેટ અને બોન્ડમાં રોકાણ કરે છે. ભારતમાં એફઆઈઆઈને સેબી પાસે રજીસ્ટ્રેશન કરાવવું જરૂરી છે. ૨૦૧૪માં સેબીએ એફઆઈઆઈ સબ-એકાઉન્ટ અને ક્વોલિફાઇડ ફોરેન ઇન્વેસ્ટરને મેળવીને એક નવી કેટેગરી બનાવી દીધી હતી, ફોરેન પોર્ટફોલિયો ઇન્વેસ્ટર એટલે કે એફપીઆઈ. જો કે બજારની ભાષા અને મીડિયામાં આજે પણ એફઆઈઆઈ જ ઇસ્તેમાલ થાય છે. આ શેર અને બોન્ડમાં ભારે ખરીદ-વેચાણ કરે છે. આમના રોજના ખરીદ-વેચાણની શેર માર્કેટ પર ઊંડી અસર હોય છે. જો એફઆઈઆઈ શેર વેચે છે તો માર્કેટમાં ઘટાડો આવે છે અને શેર ખરીદે છે તો એક સંદેશ જાય છે કે માર્કેટમાં રોકાણ ફાયદાનો સોદો છે.
એફઆઈઆઈ અને એફડીઆઈમાં શું ફર્ક છે? એફઆઈઆઈ પોર્ટફોલિયો રોકાણ છે, જેને આસાનીથી કાઢી શકાય છે. એટલા માટે આને ‘હોટ મની’ પણ કહે છે. વળી ફોરેન ડાયરેક્ટ ઇન્વેસ્ટમેન્ટ (એફડીઆઈ) કોઈ કારોબાર કે ફિઝિકલ એસેટમાં લાંબી અવધિનું રોકાણ હોય છે.
વિદેશી રોકાણકારો કેમ ભાગી રહ્યા છે?
અમેરિકી ચલણ ડૉલરના મુકાબલે ભારતનો રૂપિયો ગબડીને ૯૭ ની નજીક પહોંચી ગયો છે. યુદ્ધ શરૂ થવાના સમયે આ લગભગ ૯૧ ની આસપાસ હતો. કોટક ઇન્સ્ટિટ્યુશનલ ઇક્વિટીઝના મુખ્ય અર્થશાસ્ત્રી સુવોદીપ રક્ષિતે કહ્યું, “જેવા જ જંગ શરૂ થઈ, પહેલી પ્રતિક્રિયા એ જ હતી કે ભારત દુનિયાના સૌથી મોટા ઉર્જા આયાતકારોમાંથી એક છે. એવી સ્થિતિમાં રોકાણકારો માટે એ સ્વાભાવિક વિચાર બની જાય છે કે આ તે દેશ નથી, જ્યાં તેઓ રોકાણ જાળવી રાખવા માંગશે.”
ભારત દુનિયાનો ત્રીજો સૌથી મોટો ઉર્જા આયાતકાર છે. ભારત પોતાની તેલ અને ગેસ જરૂરિયાતોના લગભગ ૯૦ ટકા બીજા દેશો પાસેથી ખરીદે છે. ૩૧ માર્ચના રોજ ખતમ થયેલા નાણાકીય વર્ષમાં ભારતે ઉર્જા આયાત પર ૧૭૪ અબજ ડૉલર ખર્ચ કર્યા હતા. આયાતિત કાચા તેલનો લગભગ અડધો અને કુદરતી ગેસનો બે-તૃતીયાંશ હિસ્સો ખાડીના દેશોમાંથી આવે છે, જેમની ઉર્જા આપૂર્તિ યુદ્ધના કારણે લગભગ ઠપ થઈ ગઈ છે.
તેલ મોંઘું થવાથી ભારતનો રૂપિયો ભારે દબાણમાં છે. નબળા થતા રૂપિયાના કારણે પણ એફઆઈઆઈ ભારતીય શેરબજારમાંથી બીજા દેશોમાં જઈ રહ્યું છે. ભારતની આર્થિક ગતિવિધિઓ પર ઊંડી નજર રાખવાવાળા અને આર્થિક વિશ્લેષક વિવેક કૌલ કહે છે, ”એફઆઈઆઈ પર ઇરાન યુદ્ધની અસર પડી છે પરંતુ ઇરાનમાં યુદ્ધ શરૂ થતાં પહેલાં પણ ભારતના શેરબજારમાંથી વિદેશી રોકાણકારો પૈસા કાઢી રહ્યા હતા. ૨૦૨૫માં પણ આશરે ૧૯ અબજ ડૉલર ભારતના શેરબજારમાંથી એફઆઈઆઈ બહાર ગયું હતું. એટલે કે યુદ્ધ પહેલાં પણ કાઢી રહ્યા હતા પરંતુ હવે કંઈક વધારે જ કાઢી રહ્યા છે.”
વિવેક કૌલ કહે છે, ”કોઈ પણ શેર માર્કેટમાંથી પૈસા ત્યારે જ કાઢે છે, જ્યારે લાગે છે કે આગળનો સમય ખરાબ હોઈ શકે છે. પૈસા કાઢવાનું બીજું કારણ એ હોય છે કે હવે માર્કેટ આનાથી આગળ નહીં જાય. વિદેશી રોકાણકારોને લાગી રહ્યું છે કે આ બજાર જેટલું આપી શકતું હતું, તેટલું આપી દીધું.”
”૨૦૨૦ માર્ચથી લઈને સપ્ટેમ્બર ૨૦૨૪ સુધી ભારતીય શેરબજાર ઘણું તેજ ભાગ્યું. ત્યારે ભારત દુનિયાના સૌથી સારા શેર બજારોમાંથી એક હતું. આ દરમિયાન વિદેશી રોકાણકારોએ ખૂબ પૈસા બનાવ્યા. હવે તેમને લાગી રહ્યું છે કે આ માર્કેટમાં બહુ કમાણી નથી. એટલા માટે એમણે ગયા વર્ષથી જ પોતાનું રોકાણ કાઢવાનું શરૂ કરી દીધું હતું.”
વધતો અવિશ્વાસ
જાણીતા અર્થશાસ્ત્રી અને મનમોહન સિંહની સરકારમાં મુખ્ય આર્થિક સલાહકાર રહેલા કૌશિક બાસુને લાગે છે કે ભારત સરકારની ખોટી નીતિઓના કારણે અર્થતંત્રની આવી હાલત થઈ રહી છે. બાસુએ એક્સ પર લખ્યું છે, ”હવે રાજનીતિથી આગળ વધીને વાસ્તવિક નીતિઓ પર ધ્યાન આપવાનો સમય છે. છેલ્લા એક વર્ષમાં ભારતીય રૂપિયો અમેરિકી ડૉલરની સામે ૧૧.૨% નબળો થયો છે. આ માત્ર જંગની વજહથી નથી થયું. છેલ્લા ૨૨ મહિનામાં ભારતમાં નેટ એફડીઆઈ લગભગ ઝીરોની આસપાસ રહ્યું છે.”
”જો આને અનિયંત્રિત છોડવામાં આવ્યું, તો આનાથી મોંઘવારી વધશે. ભારતની અર્થવ્યવસ્થા અને તેની વૈશ્વિક સાખને સૌથી વધુ નુકસાન સરકારની આલોચના સ્વીકાર ન કરી શકવાની પ્રવૃત્તિથી થઈ રહ્યું છે. જો કોઈનામાં આલોચના સાંભળવાનો આત્મવિશ્વાસ ન હોય અને નબળાઈઓને નારાઓથી ઢાંકવાની કોશિશ કરવામાં આવે, તો ઠોસ પગલાં નથી ઉઠાવવામાં આવતા. આની અર્થવ્યવસ્થા પર ઊંડી નકારાત્મક અસર પડે છે.”
બ્રોકરેજ ફર્મ જેએમ ફાઇનાન્શિયલના એક રિપોર્ટ અનુસાર, ભારતીય શેરોમાં વિદેશી રોકાણકારોની કુલ હિસ્સેદારી હવે ઘટીને ૧૪ વર્ષના નીચલા સ્તર ૧૪.૭ ટકા પર પહોંચી ગઈ છે. નવ મેના રોજ પ્રકાશિત થયેલા ગોલ્ડમેન સેક્સના રિપોર્ટ ‘આઉટફ્લો ફેડ, બટ રી-એન્ટ્રી વેટ્સ’ અનુસાર, વિદેશી રોકાણકારોના બહાર નીકળવાનો સૌથી ખરાબ દોર કદાચ ગુજરી ચૂક્યો છે. આગળ એફઆઈઆઈની બચેલી વેચવાલીથી થનારું સંભવિત નુકસાન લગભગ ચારથી પાંચ અબજ ડૉલર સુધી જ સીમિત રહી શકે છે.”
જો કે રિપોર્ટ એ પણ ચેતવણી આપે છે કે આનો મતલબ એ નથી કે વિદેશી રોકાણકારો ટૂંક સમયમાં જ તેજીથી ભારતીય બજારમાં પાછા ફરી આવશે. એપ્રિલની શરૂઆતમાં જ્યારે અમેરિકા-ઇરાન યુદ્ધવિરામ સમજૂતી પછી તેલ કિંમતોમાં ઘટાડો આવ્યો, ત્યારે પણ વિદેશી રોકાણકારોએ ભારતમાં ફરી રોકાણ ન કર્યું. એટલા માટે આ આશા રાખવી કદાચ ખોટી હશે કે પશ્ચિમ એશિયામાં તણાવ ઓછો થવાથી વિદેશી રોકાણ ફરીથી પાછું આવી જશે.
વિવેક કૌલ કહે છે, ”કોઈ સ્ટોક ઉપર ક્યારે જાય છે? જ્યારે રોકાણકારોને લાગે છે કે કોઈ ખાસ સ્ટોકની કંપની ભવિષ્યમાં વધુ પૈસા કમાશે. કોઈ પણ રોકાણકાર કોઈ કંપનીની ભવિષ્યની કમાણીની ઉમ્મીદ પર પૈસા લગાવે છે. જ્યારે રોકાણકારોને લાગે છે કે આગળ કમાણી નહીં વધે તો તેઓ શેર વેચવાનું શરૂ કરી દે છે. દરેક દોરમાં શેર માર્કેટની અલગ કહાની હોય છે.”
‘એઆઈમાં પછાત ભારત’
વિવેક કૌલ આગળ કહે છે, ”અત્યારે એઆઈની કહાની ચાલી રહી છે. રોકાણકારો હવે ત્યાં પૈસા લગાવી રહ્યા છે, જે કંપનીઓ એઆઈમાં બધિયા કરી રહી છે અથવા એઆઈની બઢતથી જે કંપનીઓને ફાયદો થશે કે થઈ રહ્યો છે. પરંતુ ભારતમાં આ કિસ્મના સ્ટોક છે નહીં. જાપાન, દક્ષિણ કોરિયા, તાઇવાન અને ચીનમાં આ પ્રકારના સ્ટોક છે, એટલા માટે રોકાણકારો અહીં પૈસા લગાવી રહ્યા છે.”
પરંતુ વાત માત્ર એફઆઈઆઈનું જ બહાર જવું નથી. જેએનયુમાં અર્થશાસ્ત્રના પ્રોફેસર રહ્યા અરુણ કુમાર કહે છે, ”શેરબજારમાં વેચવાલી માત્ર વિદેશી રોકાણકારો સુધી સીમિત નથી. માર્ચ ૨૦૨૫થી ભારતીય શેરોમાં છૂટક રોકાણકારોની હિસ્સેદારી પણ ૯.૨ ટકા ઘટી ચૂકી છે.”
પ્રોફેસર અરુણ કુમાર કહે છે, ”નબળા થતા રૂપિયાના કારણે પણ ભારતીય શેરબજારમાંથી એફઆઈઆઈ બહાર જઈ રહ્યું છે. ટ્રમ્પે ભારત પર જ્યારે ટેરિફ લગાવ્યો તો કેટલાય સ્તરો પર ભારતીય અર્થતંત્રની નબળાઈ ખુલીને સામે આવી. જ્યારે તમારું નિકાસ કરતાં વધુ આયાત હોય છે તો ચૂકવણી સંતુલન બગડે છે. એવામાં ડૉલરની અછત થશે અને રૂપિયો નબળો થશે.”
પ્રોફેસર અરુણ કુમાર જણાવે છે, ”રૂપિયો નબળો થશે તો રોકાણકારોને ડૉલરના ટર્મમાં રિટર્ન ઓછું મળશે. જો કોઈ રોકાણકાર આ વિચારીને રોકાણ કરી રહ્યો છે કે તેને ભારતીય શેરબજારમાંથી ૧૦ ટકાનું રિટર્ન મળશે પરંતુ એક સેન્સ એ બની ગયો છે કે રૂપિયો દર વર્ષે પાંચ ટકા ગિરશે તો રિટર્ન સિર્ફ પાંચ ટકા રહી ગયું. એવામાં ભારતીય શેરબજારમાંથી એફઆઈઆઈનું બહાર નીકળવું ચોંકાવતું નથી.”
આ જ મહિને ગ્લોબલ ઇન્વેસ્ટર અને આર્થિક મામલાના એક્સપર્ટ રુચિર શર્માએ ભારતના પ્રમુખ અંગ્રેજી અખબાર ઇન્ડિયન એક્સપ્રેસને કહ્યું હતું, ”હવે ભારતમાંથી મૂડી એટલા માટે નીકળી રહી છે કારણ કે આજે દુનિયાનું લગભગ પૂરું ધ્યાન એઆઈ પર છે. રોકાણકારો એઆઈની વૈશ્વિક દોડને લઈને દીવાના થઈ ચૂક્યા છે અને આ દોડમાં ભારતને એક નબળા ખેલાડીના રૂપમાં જોવામાં આવી રહ્યું છે. અત્યારે દુનિયા એઆઈના “પિક્સ એન્ડ શોવેલ્સ” ચરણમાં છે. એટલે કે સેમિકન્ડક્ટર, મેમરી અને કમ્પ્યુટિંગ ક્ષમતા પર ફોકસ છે. આ ક્ષેત્રોમાં ભારત સંરચનાત્મક રીતે નબળું છે.”
તાઇવાન બન્યું આકર્ષક
રૂચિર શર્માએ કહ્યું હતું, ”છેલ્લા કેટલાક વર્ષોમાં વિદેશી રોકાણકારોએ ભારતીય શેરબજારમાંથી ૫૦ અબજ ડૉલર કાઢી લીધા છે. નેટ એફડીઆઈ પણ લગભગ શૂન્ય છે. રોકાણના પોતાના ૩૦ વર્ષના અનુભવમાં મેં ભારત પ્રત્યે આટલી ઉદાસીનતા ક્યારેય નથી જોઈ. ૨૦૧૩ના “ફ્રેજાઇલ ફાઇવ” દોરમાં ભારતને લઈને નકારાત્મકતા હતી પરંતુ આજે સ્થિતિ તેનાથી પણ ખરાબ છે. રોકાણકારોનું પૂરું ધ્યાન એઆઈ પર છે અને ભારતની નબળાઈઓ હવે સાફ દેખાઈ રહી છે.”
”ભારત રિસર્ચ પર જીડીપીના માત્ર ૦.૬ ટકા ખર્ચ કરે છે જ્યારે દક્ષિણ કોરિયા અને તાઇવાન ચારથી પાંચ ટકા સુધી ખર્ચ કરે છે. આ મામલામાં ઇઝરાયેલ દુનિયામાં સૌથી આગળ છે. આપણું આઈટી સેક્ટર લાંબા સમય સુધી સસ્તા શ્રમ અને આઉટસોર્સિંગ આધારિત મોડલ પર નિર્ભર રહ્યું, ઇનોવેશન અને નવી ટેકનિક વિકસિત કરવા પર નહીં. હવે આ જ નબળાઈ આપણી સામે મોટી પડકાર બનીને લોટી રહી છે.”
ગોલ્ડમેન સેક્સ ગ્રુપના આકલન અનુસાર, જેમ-જેમ ફંડ મેનેજરોએ ભારતીય બજારમાં પોતાની હિસ્સેદારી ઘટાડી, વિદેશી રોકાણકારોએ પણ તેજીથી ભારતથી અંતર બનાવવાનું શરૂ કરી દીધું. આના પરિણામ સ્વરૂપ ભારતીય બજારમાં તેમની હિસ્સેદારી ઘટીને ૧૪ વર્ષના સૌથી નીચલા સ્તર પર પહોંચી ગઈ છે. બે દાયકાથી વધુ સમયમાં પહેલીવાર વિદેશી રોકાણકારોની હિસ્સેદારી ઘરેલું સંસ્થાગત રોકાણકારોથી પણ ઓછી થઈ ગઈ છે.
બ્લૂમબર્ગે પોતાના એક રિપોર્ટમાં લખ્યું છે, ”ભારતીય શેરબજારમાં આવેલો આ બદલાવ નાટકીય રહ્યો છે. કોવિડ મહામારીના નીચલા સ્તરોથી ઉભરતા સપ્ટેમ્બર ૨૦૨૪માં ભારતીય શેરબજારનું કુલ મૂલ્ય રેકોર્ડ ૫.૭૩ ટ્રિલિયન ડૉલર સુધી પહોંચી ગયું હતું. તે સમયે એનએસઈ નિફ્ટી ૫૦ ઇન્ડેક્સ દુનિયાનું શ્રેષ્ઠ પ્રદર્શન કરવાવાળું પ્રમુખ માર્કેટ માનવામાં આવી રહ્યું હતું. પરંતુ ઊંચા વેલ્યુએશનને લઈને વધતી ચિંતાઓના કારણે વિદેશી રોકાણ અસ્થિર થવા લાગ્યા અને આ કહાની ધીમે-ધીમે નબળી પડવા લાગી.”
